糖尿病藥物的研發一直備受市場關注，主要是因為全球糖尿病患者人數不斷攀升，甚至成為全球十大致命疾病之一。在過往3年中，2 型糖尿病的患病率在所有收入水平的國家都急劇上升。目前，全世界約有 4.22 億人患有糖尿病，當中2型糖尿病患者佔整體的9成[1]，預計到2040年，患病數目將會增至6.40億。糖尿病的致命率在2000年後的近20年顯著上升7成[2]，每年更有 150 萬人死於糖尿病。因此糖尿病藥物的需求不斷上升，當中GLP-1更主導糖尿病藥物市場的增長，並逐步取代胰島素，成為2型糖尿病的首選注射療法。

GLP-1是由人胰島高血糖素基因編碼並由腸道L細胞分泌的一種肽類激素，屬於腸促胰島素家族。GLP-1RA以葡萄糖濃度依賴的方式增強胰島素（降糖）分泌、抑制胰高糖素（升糖）分泌。而由於依賴葡萄糖濃度，也讓GLP-1RA降低了低血糖風險。GLP-1受體激動劑（GLP-1RA）由於降糖效果強、低血糖風險低及減肥效果良好等優勢，令其革新了整個糖尿病治療市場。除了用於治療糖尿病外，由於GLP-1有助減重，因此亦成為潛在主要減肥藥。

GLP-1的無限潛力吸引製藥企業紛紛投入研發新型 GLP-1 產品。當中，糖尿病藥主要藥企諾和諾德 (NOVN.SW) 於2018年1月在美國市場推出了 GLP-1 受體激動劑 Ozempic，它在臨床研究中被發現比傳統治療方案更有效地降低心血管風險、降低糖化血色素 (HbA1C) 和體重的平均變化[3]。目前 Ozempic 被市場視為 GLP-1 受體激動劑市場增長潛力最大的藥物之一。諾和諾德在近期公佈業績中，GLP-1在2022年首9個月增長44%[4]，管理層亦指出GLP-1 的糖尿病，特別是Ozempic的需求增加推動公司的收入增長，並因此上調全年盈利前景。當中，我們亦留意到希望減重的非糖尿病患者的需求更進一步帶動Ozempic 的增長。

除了諾和諾德(NOVN.SW) 活躍於糖尿病藥物的市場外，近期亦有禮來 (LLY.US) 的重磅降糖藥上市，與諾和諾德(NOVN.SW) 搶佔糖尿病藥及減重藥的市場。今年5月，禮來(LLY.US)的一款GLP-1/GIP雙重激動劑Mounjaro (tirzepatide) 在美國獲批上市，成為FDA近十年來批准的首支新一類降血糖藥物。我們預期Mounjaro的潛在銷售額更有機會超越諾和諾德(NOVN.SW)的Ozempic，成為治療2型糖尿病及減重主要藥物，並成為禮來 (LLY.US) 未來主要收入來源的藥物。

在獲批上市前，各項臨床數據皆顯示Mounjaro在糖尿病及減重方面效果顯著。在臨床三期試驗SURPASS-3中，與胰島素Degludec相比，tirzepatide 使2型糖尿病成人患者的肝臟脂肪含量和腹部脂肪組織改善程度更大。並在臨床三期試驗SURMOUNT-1中 (見圖一)，接受最高劑量tirzepatide治療的亞組平均體重降低22.5%(約24公斤)，並且有62.9%的受試者體重降低至少20%，減肥效果比諾和諾德(NOVN.SW)的主要減肥藥Wegovy高出5%。（可見圖一）

在Mounjaro 作為2型糖尿病藥物在美國上市後，我們見到它強勁增長帶動公司收入增長。在禮來(LLY.US)近期公佈的2022年第三季業績中，Mounjaro 收入為1.87億，比市場預期高出一倍，加上在美國今年10月 GLP-1 NBRx 每週新處方 (見圖二)，可見tirzepatide 的每週新處方量在上市近半年後直迫諾和諾德(NOVN.SW)的GLP-1 主要藥物Rybelsus，並預期將取代Rybelsus，成為GLP-1每週新處方量最高的藥物，反映對Mounjaro的需求強勁。我們預期Mounjaro未來在更多國家獲批用於糖尿病及減重將加速Mounjaro的收入增長，並預期2026年Mounjaro 的銷售額將達到49億美元[6]，成為禮來(LLY.US)主要收入來源之一。

除了諾和諾德(NOVN.SW)的Ozempic及禮來(LLY.US)的Mounjaro外，我們預計未來會有更有的GLP-1藥物進入糖尿病及減肥藥的市場，推動GLP-1 市場無限潛力的增長，令更多糖尿病及減重患者得以安全及有效用藥。

圖一：tirzepatide SURMOUNT-1臨床試驗結果[5]

圖二：美國GLP-1 NBRx 每週新處方量[7]