文章焦點：

1. 雙重上市和二次上市的分別
2. 為何越來越多中資美股選擇回港雙重上市

中國科網企業阿里巴巴（9988.HK/BABA.US） 在7月26日發布公告， 表示將香港新增為雙重主要上市地， 在港交所完成審核程序後，阿里巴巴將在香港與紐約兩地雙重主要上市。除了阿里巴巴外， 年初至今已有5間美國上市的中概公司選擇或轉用雙重上市方式在香港交易所上市，包括貝殼 （2423.HK/BEKE.US）、 知乎（2390.HK/ZH.US） 、金融壹賑通 （6638.HK/OCFT.US） 、嗶哩嗶哩（9626.HK/BILI.US） 和小鵬汽車（09868.HK/XPEV.US）。以下將會簡略說明中概股企業回流香港上市的方法， 再分析選擇雙重上市的特色。

目前中概股回港上市的主要方式為「二次上市」和「雙重上市」，另外還有透過私有化退市後再回港申請上市，這個方式成本較高，因此鮮有公司使用此方式。「二次上市」是指公司在兩地上市相同類型的股票，通過國際託管行和證券經紀商，實現股份跨市場流通，這種方式主要以存託憑證的形式存在[1]；「雙重上市」是指兩個資本市場均為第一上市地。相比二次上市，雙重上市需要同時滿足兩地對於上市公司的各項管理要求，整體要求會嚴格許多。若企業選擇在香港作雙重主要上市，便須需要遵守在香港首次公開發行股份的公司要求，包括港交所的所有相關《上市規則》，2018年新修訂的《上市規則》對大中華及海外公司在港上市做了詳細規定。

以往，中國企業會因為種種原因而選擇美國作上市地，一是因為想做到資產分散， 減少其資產集中於一個國家的風險。二是以往美國投資者通常願意給科技公司更高的估值，從而上市公司能募集更多資金。三是為了提高國際知名度。美國股票市場是世界最大交易量和最多市場參與者的股票市場， 因此能夠透過其新聞報導吸引更多外國投資者認識中國企業。然而，中美關係緊張逐漸令中國企業到美國上市的利好原因減少。 自2020年美國證券交易監督委員會把中國企業列入有退市風險的「預定摘牌名單」，不少已在美國上市的中概公司正選擇用雙重上市方式回流香港股票市場。

比起二次上市，在香港使用雙重上市方式需要經過的審查和在香港首次公開發行股份的公司要求相同。這樣更易於符合A股市場監管納入港股通以及為之後回A股市場三次上市奠定基礎。百濟神州 （6160.HK） 在2018年7月在香港以雙重方式上市，兩年後便被正式被納入港股通。在2021年，其公司在深圳科創板亦成功上市，成為首個於三個地方上市的創新藥企[2]。我們亦相信阿里巴巴未來亦會以百濟神州作為借鑑的例子，參考其方法回流內地募集資金。

此次阿里巴巴使用雙重上市的舉動，不但對公司未來能減輕退市風險的擔憂和影響，更對香港股市是好消息。 投資者十分重視阿里巴巴此次舉例，若能成功將香港改為重點上市地方，會吸引更多受退市風波影響的中概公司仿傚， 增加香港市場的交易量和受關注程度。

執筆日期: 2022年7月28日

[1] 富途牛牛(2022年3月16) 。<一文讀懂 | 雙重上市 VS 二次上市，有何不同？> https://news.futunn.com/hk/post/13797431?level=2&data_ticket=1657703455815001

[2] 界面新聞(2022年3月17)。<嗶哩嗶哩自願在港雙重上市 未來或將成為港股通標的> https://www.jiemian.com/article/7222272.html